公司是塑料卫浴泵行业龙头，产品包括塑料卫浴泵◆■◆★◆★、不锈钢泵、通用泵。塑料卫浴泵出口美国、欧洲等◆◆■◆◆，北美降息叠加补库★◆■◆◆，出口有望保持增长★■。不锈钢泵方面，国内水利基建叠加设备更新，驱动不锈钢泵加速替换铸铁泵，公司为国内不锈钢泵第一梯队，有望受益■★★。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.44/5★■◆◆■.08/5.84亿元■★◆■★，EPS分别为1.24/1.42/1.63元/股◆◆■，当前股价对应PE分别为16.7/14■■◆.6/12.7倍◆★◆，公司2024年估值低于行业可比公司平均水平。鉴于公司为出口链核心景气标的，分红率高，产能扩张有保障★◆◆★◆，首次覆盖，给予★★■“买入★★★★◆■”评级。

　　公司是塑料卫浴泵头部品牌■◆◆★■■，2024H1塑料卫浴泵收入占比近一半■◆■★■■，包括浴缸泵、SPA泵、泳池泵，以出口北美、欧洲为主■■◆■，直接出口占比近70%。2021年受海运费涨价及疫情因素■◆■■★◆，海外客户补库需求强烈，带动塑料卫浴泵收入高增■■◆。经过2022-2023年库存消耗，目前海外库存已处于低位，补库需求强，2024H1塑料卫浴泵收入增长35%★■◆■◆■，重回高速增长。此外，2024年9月美联储开启降息通道■■，塑料卫浴泵作为地产后周期产品也有望受益，出口有望迎来拐点。

　　位于国内不锈钢泵第一梯队■★■◆★，产品广泛用于管道供水、工业用水◆■★、空调系统、净水设备等。2014-2024年收入由1.87亿元提升至5★■◆★◆.07亿元，CAGR为12%。不锈钢泵对比传统铸铁泵省电10%-20%，但成本贵20%-30%，万亿水利国债催化&设备更新政策驱动，加速不锈钢泵对铸铁泵更新替代，公司有望持续受益★■◆。

　　上市以来连续7年实施现金分红，累计分红19亿元，2023年分红3■★★◆◆◆.6亿元◆◆，股利支付率93.2%，股息率5.8%，高分红彰显长期投资价值。此外，2021年规划未来五年离心泵产能800万套，目前场地已建成，可快速响应市场拓张需求。